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近日，重庆首家上市金融机构——西南证券股份有限公司（以下简称：西南证券）动作不休。

9月29日，西南证券旗下香港公司西证海外证券股份有限公司（以下简称：西证海外证券）摘牌退市。就在吞并月，西南证券还因挂牌惩办70余项钞票转让口头激发业界眷注。

西南证券是现在国内独逐个家注册地在重庆的宇宙概述性证券公司。

建树于1999年的西南证券，由原重庆有价证券、原重庆海外信赖证券部、原重庆证券公司及原重庆证券登记有限服务公司息争其他鞭策共同发起建树。

2009年，西南证券通过重庆长江水运要紧钞票重组及招揽合，并在上海证券走动所上市，就此成为中国第九家上市证券公司，亦然重庆第一家上市金融机构。

从近期西南证券发布的2025年半年报来看，该公司完好意思营业收入15.04亿元，同比增多26.23%；完好意思归母净利润4.23亿元，同比增多24.36%。

但「创业最前方」夺目到，在其功绩双增的高光背后，“暗点”悄然清爽。

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 甩卖抵债钞票背后，钞票经管规划违约频现

近期，西南证券在重庆息争产权走动所聚拢挂牌一批钞票转让口头，包括68个小区车位、两处房产与3辆奥迪轿车，统共转让底价约487.82万元。

这些抵债钞票背后，波及西南证券经管的钞票经管规划所涉债券违约纠纷案。

西南证券干系东谈主士曾在恢复界面新闻采访中暗示，“上述惩办钞票确为西南证券金债资管居品项下两个违约债券在诉讼实施阶段的抵债钞票，推行整个东谈主为西南证券刊行的资管居品，非西南证券自有产权。”

「创业最前方」夺目到，这两起纠纷案西南证券辞别在2024年年报、2025年半年报中曾有裸露。

其中，安徽亳州房产波及安徽省华安外经修复集团2019年债券违约案，西南证券2只资管居品卷入。法院判该集团偿付2.116亿元后，其参预歇业重整；2025年1月西南证券通过以物抵债回收187.52万元。

重庆正源橡园车位、大连城润万家住宅的拓荒商为正源地产关联公司。

2019年，正源地产及关联公司债券违约，导致西南证券5只资管居品“踩雷”；2021年，西南证券因正源地产未偿付5.46亿元债本息告状，2022年一审获判对正源关联公司典质物享有典质权，2023年法院对被实施东谈主财产采选查封等门径。

参预实施阶段后，公司累计回收现款约4978.5万元，通过以物抵债面目回收500.1万元，统共5478.6万元。

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图 / 西南证券2025年半年报（左）、西南证券2024年年报（右）

西南证券在采访中强调，上述违约钞票并非公司自有产权。

一般而言，资管规划若波及诉官司件，证券公司当作资管规划的经管东谈主，只需按照监管划定和资管规划合同商定履行经管东谈主职责，案件的最终诉讼效果由资管规划投资东谈主承担。

但若存在部分自有资金参与的情况，证券公司按照资管规划合同商定享有权柄并承担相应的义务。

「创业最前方」夺目到，息争资信在本年7月发布的评级阐述中明确指出，西南证券自营投资钞票经管规划波及违约边界较大。

为止2025年3月末，西南证券投资的钞票经管规划波及违约事件统共波及自有资金本金8.82亿元。

图 / 息争资信评级阐述

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其中，公司自营业务投资场所中，投资的钞票经管规划波及场所“16同益债”，波及自有资金本金约2.31亿元；投资的钞票经管规划波及场所“16正源01”、“16正源02”、“16正源03”，波及自有资金本金统共约4.03亿元；投资的钞票经管规划波及场所“16三盛04”，波及自有资金本金约2.00亿元。

上述投资钞票按照走动性金融钞票进行核算，选拔公允价值计量。

息争资信评级阐述中称，为止2025年3月末，公司自营投资钞票经管规划波及违约边界较大，需对后续回收惩办情况保捏眷注。

另外，公司自营投资及信用走动业务波及钞票边界较大，受市集波动影响较大，跟着市集风险上升，搪塞干系业务存在的风险保捏眷注。

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 上半年营收净利双增：投行回暖、资管收入下落

近期，西南证券公布2025年上半年“获利单”。从半年报财务数据来看，该公司营收净利双增，功绩弘扬颇为亮眼。

阐昭彰示，2025年上半年该公司完好意思营业收入15.04亿元，同比增多26.23%；归母净利润4.23亿元，同比增多24.36%。

西南证券称拟每10股派发现款红利0.1元，统共拟派发现款红利6645.11万元，占2025年半年度包摄于母公司鞭策净利润的15.7%。

]article_adlist-->图

 / 西南证券2025年半年报

从收入结构来看，该公司主要业务包括证券及期货经纪业务、自营业务、投资银行业务、钞票经管业务等。

2025年上半年，西南证券自营业求完好意思收入6.22亿元，同比增长15.06%，占营收比重达41.34%。经纪业务方面，上半年经纪业务净收入为3.32亿元，同比增28.13%。

需要夺意见是，自营与经纪业务属于“靠行情吃饭”，与证券市集高度关联。经济周期变化、国内证券市集波动、干系监管政策变化等外部环境身分，王人可能导致公司营业收入具有较大波动性。

在多元化业务方面，西南证券投行业务回暖迹象昭彰。

2025年上半年，西南证券投行业求完好意思手续费净收入0.99亿元，同比增长88.17%。

Wind数据自大，2020-2024年，西南证券投行业务手续费净收入辞别为2.5亿元、2.67亿元、1.8亿元、1.38亿元、1.04亿元，自2022年联接三年下滑。

「创业最前方」夺目到，西南证券自2022年以来，联接三年证券承销与保荐业务收入为0。为止现在，西南证券有长裕控股集团1家IPO储备口头。

西南证券暗示，2025年上半年，公司在股权融资、并购重组、债券融资三伟业务板块精确发力。投行业务收入同比增长超85%，财务参谋人业务净收入同比增长近130%，承销业务净收入同比增长超60%。

图 / 西南证券2025年半年报

资管业务方面，西南证券钞票经管边界大涨，但收入却大幅下落。

为止2025年6月末，该公司资管存续钞票经管规划48只，总边界176.59亿元，较客岁末增长28%。

其中，齐集资管规划23只，单一资管规划21只，专项资管规划4只。与2024年末比拟，齐集资管规划数目增多8只，单一资管规划减少5只，专项资管规划增长1只。

不外，资管业务边界天然完好意思了快速增长，但上半年资管业务手续费净收入876.53万元，同比大幅下落34.72%。

此外，筹划现款流压力也障翳冷漠。

「创业最前方」夺目到，西南证券筹划举止产生的现款流量净额为-10.28亿元，较上年同时的30.54亿元减少40.82亿元，同比下落133.65%。

西南证券在财报中称，主要系走动商酌而捏有的金融钞票、拆入资金及融出资金由上年同时现款净流入转为本期现款净流出。

资管业务边界上升的前提下，资管业务手续费净收入为何下落？筹划举止产生的现款流量净额转负，会否影响公司的短期流动性和运营资金安排？「创业最前方」干系问题致函西南证券方面，为止发稿前未获回复。

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 西证海外港股证券退市，海外化计策何去何从？

在半年报中，西南证券还裸露了五家子公司的筹划功绩。其中，西证海外投资有限公司（以下简称：西证海外投资）净利扭亏为盈，2025年上半年净利润1932.57万港元。

图 / 西南证券2025年半年报

不外，这次扭亏并非来自于营业利润的增长，主要系充公其子公司西证海外证券转让走动对价所得。

西证海外证券曾是西南证券海外化计策布局的紧迫一环。

2014年，西南证券香港子公司西证海外投资通过定增认购面目，实施对香港上市券商敦沛金融（西证海外证券的前身）的要约收购。

彼时，西南证券曾暗示，通过抨击香港市集，打造境外平台，是国内券商擢升中枢竞争力、参与海外市集的紧迫门道。

但是事与愿违，西证海外证券在被收购的这十年间，仅2015年、2017年幽微盈利，其余年份功绩均为赔本景色。

Wind数据自大，2018年-2024年，西证海外证券其净利润辞别为-1.84亿元、-3.15亿元、-1.27亿元、-0.58亿元、-2.20亿元、-0.15亿元及-0.10亿元。

2023年9月，因未能督察联交所证券上市执法干系划定，西证海外证券遭香港联交所停牌警示，尔后其屡次恳求复核，均以失败告终。

为放置这一“拖累”，早在2022年西南证券就已规划出售西证海外证券沿路股权。西证海外投资与潜在买方曾进行屡次谈判。直至2024年，终于有了推行性进展。

据西南证券半年报裸露，2024年6月，西证海外投资与买方香港企业家黄文轩顽强生意条约，拟以统共89,662,745港元向买方转让其捏有的西证海外证券沿路股份及永续证券。

但最终因买方无法督促安靖贷款东谈主依期提供安靖融资，两边生意条约失效。

这场长达两年的走动谈判以失败告终，西证海外投资充公买方已支付的对价统共2700万港元。

近日，西证海外证券更是迎来退市的漆黑时期。

9月15日，西南证券发布公告称，因西证海外证券未能在2025年9月3日复牌截止日前达成复牌指令，把柄香港联交所上市执法，将于2025年9月29日起取消上市地位。

西南证券暗示，西证海外证券的体量较小，不会对其泛泛筹划举止组成要紧影响。改日西南证券是否陆续寻找买家收购西证海外证券？境外业务又将怎样布局？对此，「创业最前方」致函西南证券方面，为止发稿前未获回复。

「创业最前方」夺目到，现时西南证券靠近要紧变革。

2024年11月，原农银金租总裁姜栋林出任西南证券董事长。同庚12月31日，西南证券公告，控股鞭策重庆渝富成本拟将其捏有的公司29.51%股权无偿划转至重庆渝富控股。划转完成后，渝富控股成为公司控股鞭策，实控东谈主仍为重庆市国资委。

参预2025年，西南证券立异愈加潜入。

2025年1月，西南证券文牍组织架构调度：将原有的12个职能部门精简为8个，新增数字金融部、计策客户部等前沿部门。2月，重庆市国资委官方公号发布一则招聘信息，西南证券公开招聘中层经管东谈主员，波及8个职位，限额多达12个。

合座来看，当作注册地为重庆的独逐个家证券公司，西南证券在重庆市具有较强的区域竞争上风。近日，姜栋林在接收媒体采访时明确暗示，西南证券将按照“容身重庆，辐照西部，服务宇宙大局”的发展定位，作念好金融“五篇大著作”。

在此发展定位之下，曾承载西南证券海外化计策布局的西证海外证券又将有着怎样的气运？资管业务能否破局当下逆境，参预发展的快车谈？对此，「创业最前方」将捏续眷注。

*注：文中题图来自摄图网，基于VRF条约。

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