发布日期：2026-02-22 09:43    点击次数：66

（原标题：炸了！大涨近70%，冠军基金司理重磅发声！）

【导读】深度专访2024年度冠军基金司理雷志勇

中国基金报记者 张燕北

在A股全年走势宽幅震憾的2024年，一些主攻科技成长的中生代基金司理展浮现不凡实力，凭借亮眼的投资事迹踏进年度排名榜前哨。

其中，由摩根士丹利基金权利投资部副总监、基金司理雷志勇处理的大摩数字经济羼杂A取得69.23%的单元净值增长率，不仅在主动权利基金事迹榜单上名列第一，更是摘得2024年度公募基金全商场冠军，且起初优势领悟。

雷志勇曾有多年移动通讯行业责任训诫，后转作念券商行业研究员，于2019年4月起担任基金司理。这种实业肖似投研的复合型配景，使其对科技产业趋势有着更为久了的顽强和知悉。

具体而言，产业配景出生让基金司理在作念投资的过程中将笃定性放在首位，基金司理对产业的深入阐明和前瞻研判，使得其准确把抓了投资节律，精确的前瞻布局和生意时点判断使产物事迹优势约束积聚。

日前，中国基金报记者采访了雷志勇，请他复盘当年一年的“夺冠”投资操作，共享科技成长股投资框架，解读东说念主工智能产业远景，同期瞻望2025年商场契机。    

摩根士丹利基金权利投资部副总监、基金司理雷志勇（北京大学谋略机软件与表面硕士，6年通讯产业从业履历，12年证券从业、5年基金处理训诫）

咱们先共享一些来自雷志勇的投资“金句”： 

1.股票商场跟东说念主类的经济是正干系的，经济在手艺水忍让东说念主类分娩力擢升下螺旋式震憾上升。股票商场平素也应震憾上行，进行择时、股票仓位凹凸真理不大，关键是选好地点好股票。

2.科技尤其是信息手艺往往或者拉动供给或创造需求，研究员和基金司理要有释放怀态，积极拥抱新事物，实时学习追踪和研究新理念。

3.国内有海量工程师红利，高端制造业在全球有很强竞争力、性价等到研发迭代速率。要保持产业追踪，弃取处理团队优秀、产物矩阵好且具备国际视线的公司。

4.好公司要合适期间红利配景即产业趋势上行，有中枢竞争力，下落伍基金司理敢于加仓，且股价估值合理。

5.投研团队需通力相连，研究员保持对行业密切追踪，基金司理基于行业景气度比较、公司估值等笼统判断进行投资有策划，确保可以过产业景气度变化。

6.产业变化以季度和年度为周期，相对粗略，基于产业追踪把抓投资笃定性更高，可幸免基于商场博弈追涨。    

7.戒指回撤可通过仓位或结构转圜，更倾向于不调仓位，而是调结构，争取选出回撤后能创新高的股票。其要合适期间红利配景且公司有中枢竞争力。

8.卖出有策划较难，需评估行业景气度。若景气度保管，对比同业看是否有系统性泡沫，操作上倾向于股价卓绝预判价钱时辰批减仓。

9.瞻望2025年，咱们认为算力、国内信创、海优势电、国防军工等地点景气度较好。同期在算力里面，电源、散热、液冷、封装测试等干系要领或有望有更好的推崇。

以下为采访内容，供内行参考。

（点击图片可检讨本次访谈完竣视频）   

全年聚焦高景气AI板块 通过里面结构转圜擢升相对收益

中国基金报记者：你处理的主动权利产物2024年度投资事迹十分优异，这是怎样作念到的？

雷志勇：2024年基金主要聚焦在景气度高的AI板块，尤其是算力地点。这个策略从2023年底就驱动实施，链接全年。因为该地点全球产业链景气度高，事迹基本面精良无比，在国表里商场推崇齐很亮眼。咱们的基金产物由于竖立该板块的仓位较高，2024年推崇也可以。

中国基金报记者：2024年竖立AI地点的主动权利基金司理并不少，为何你能排名更靠前、获取更好的投资讲述？

雷志勇：复盘后发现存三个区别于商场的操作擢升了相对收益。其一，在年月朔波大幅反弹之后，咱们进行了调仓操作，减持了部分涨幅较大、弹性较强，但事迹笃定性欠佳的中小市值算力公司，转而聚焦于大市值、事迹笃定性更高的公司。这一举措灵验镌汰了咱们在一季度反弹后的回调幅度。

其二，基于对产业发展的判断，咱们预谋略力将从云表向应用及端侧蔓延。因此，在5月份时，咱们死心加仓了以苹果链为代表的端侧AI，这一波操作带来了领悟的相对收益。    

其三，2024年国庆之后，通过对商场的追踪调研，咱们判断国内算力在2025年的景气度将保持精良无比态势，于是死心加大了国产算力的仓位竖立。在12月份的行情中，这部分仓位的推崇也较为出色。笼统来看，这三个策略是咱们相对其他AI或算力基金取得相对收益的主要原因。

中国基金报记者：2024年大盘震憾，结构性行情凸起，你刚毅看好AI产业链并调仓换股。你是何时阐明AI行情并非题材炒作，而是有坚实基本面守旧的？判断依据是什么？

雷志勇：基金成立之初，咱们的策略是在数字化智能化地点进行布局，并未完全聚焦于AI和算力界限。旧年GPT推出后，咱们最初和商场不雅点一致，认为这属于主题投资限制。然而，到了2季度末至3季度，在对上市公司进行调研以及对产业进行追踪的过程中，咱们发现该地点驱动出现需乞降订单。此时，咱们顽强到这不单是是一个主题投资，而是一个具有景气上行趋势且有订单催化的进犯地点。

而后，咱们继续追踪该界限，包括国际芯片供应价钱、产业链半导体制造封测要领以及光模块PCB公司等方面的情况，咱们发现景气度一直保持精良无比且阐明。更为进犯的是，干系公司的估值仍处于合理且具有诱骗力的区间范围内。因此，咱们坚持了这一投资策略，这一有策划是基于咱们统共这个词投研框架中对行业景气度的判断而作念出的。

中国基金报记者：布局新赛说念时，会依据哪些领悟信号？是订单增长如故其他主见？

雷志勇：咱们会笼统推敲多个方面的成分。一方面，订单追踪是一个进犯的主见，包括公司以及行业的价钱、订单排产情况等。另一方面，咱们也会对商场进行判断。举例，在竖立端侧AI仓位时，咱们基于历史上产业演进的国法，如PC期间和移动互联网期间齐是硬件基础设施先行，随后应用爆发。   

咱们认为AI产业也会顺从这一国法，当算力基础设施积聚到一定阶段，算力弥散建壮时，相应的应用就会应时而生。此外，咱们还会聚积那时干系上市公司的股价位置和估值情况进行判断。即便某些行业的景气度可能预期不才一年度才会显现，但当产业周期降临，且其估值和股价位置具有诱骗力时，商场往往会提前作念出响应。因此，除了基本的数据以外，基金司理对商场的判断也至关进犯，两者需要有机聚积。

中国基金报记者：2024年合座会有作念一些择时操作吗？

雷志勇：咱们所触及的择时并非指仓位的择时，而更多地麇集在行业里面结构的转圜方面。这种择时操作的周期相对较长，常常会继续一个季度或者一个月控制。相较于日常的基本面研究或者行业追踪而言，其时间较为充裕，或者让咱们更为安逸地进行有策划。    

基本面、政策面、资金面共同促成AI行情 要点竖立云表算力、端侧应用   

中国基金报记者：你认为2024年AI行情最根蒂的推动成分是基本面事迹，如故政策面、资金面的提振刺激？

雷志勇：内容上，AI行情的推动是基本面、政策面和资金面三者共同作用的完了，不可偏废。追念2023岁首，商场起初受到GPT主题的带动，这使得内行对大谈话模子有了初步的顽强，起到了科普的作用。然而，若要行情继续且酿成较大规模，基本面的救援不可或缺。随后咱们不雅察到，国内算力基础设施中的通讯类、谋略类公司陆续获取订单，事迹呈现出爆发式增长。资金面同样起着关键作用，在2023年商场环境欠安时，资金倾向于聚焦事迹增速较快的AI算力界限。而到了2024年，尤其是三季度之后，跟着四季度流动性的宽松以及风险偏好的擢升，资金愈加可爱景气度更高的东说念主工智能界限。   

中国基金报记者：2024年你在AI产业链中竖立较多的算力，能更贯注地先容一下主要竖立了哪些细分赛说念吗？

雷志勇：从我的角度来看，我习尚将算力分为几个主要方面。起初是云表算力，这涵盖了劳动器端以及数据中神思房内的干系部分，包括通讯类、谋略类等方面，同期还包括数据中心自己的载体以及配套的智能散热设施等。这些要领在统共这个词算力基础设施确立过程中相互关联，一朝景气度上升，各个要领齐将受益。

其次是端侧应用，咱们也在这方面进行了一定的竖立。咱们认为，当基础设施弥散完善和熏陶后，应用层面的创新将成为势必趋势。举例手机上的 AI应用以及当前商场上引人注目的带有东说念主工智能功能的眼镜、耳机等智能末端的创新，齐是咱们将来看好的进犯地点。

这些地点齐是基于咱们对算力产业链不同要领的深入研究和商场远景判断作念出的，旨在全面把抓算力发展带来的投资契机。

中国基金报记者：追念2024年，上半年到下半年你作念的最大更动是什么？毕竟上、下半年行情变化较大。   

雷志勇：总体而言，咱们在大的投资有策划和聚焦方进取并未发生更动，依然刚毅看好东说念主工智能在擢升社会遵循方面确实立需求以偏激广阔的将来应用空间，仓位也主要麇集在AI地点进行竖立。然而，在具体操作过程中，咱们如故进行了一些转圜。

一方面，基于股价和估值的阶段性变化，咱们将部分仓位从事迹不笃定性较高的公司退换到了事迹笃定性更强的公司；同期，咱们还从云表算力界限转圜了一定仓位至端侧的手机端算力界限，况兼在国际算力和国内算力之间进行了部分仓位的重新竖立，加大了对国内算力的过问。尽管进行了这些转圜，但咱们的中枢想路历久保持一致，即基于产业发展趋势以及基本面的拐点来作念出有策划。    

投研团队通力相连   继续把抓科技产业趋势与节律

中国基金报记者：你多年专注科技成长股投资，能总结一下具体的投资标准吗？

雷志勇：在科技成长股投资界限，咱们聚焦于泛科技板块，涵盖TMT以及高端制造等界限。起初，科技尤其是信息手艺界限具有供给创造需求的特色，这就条款研究员和基金司理保持洞开的心态，积极接收新事物，实时追踪和研究新的理念，这是至关进犯的少量。

其次，国内领有丰富的工程师资源，这为高端制造业带来了建壮的竞争力，使其在全球范围内具备性价比优势，况兼研发迭代速率较快。

基于此，咱们在投资过程中，一方面要继续追踪产业动态，从浩繁公司中筛选出处理团队优秀、产物矩阵精良无比且具有国际视线的企业；另一方面，除了进行行业景气度比较、从下到上精选优质股票和合理估值公司外，还要历久保持学习温雅，以洞开的心态关注新兴手艺发展，同期对国内高端制造业充满信心，弃取其中的优质公司并跟随其共同成长。尽管科技成长股商场波动较大，投资过程中会濒临诸多回撤挑战，但在上述研究框架和投资想路的一样下，咱们有信心在商场震憾中挖掘出具有后劲的公司，为基金创造精良无比事迹。   

中国基金报记者：科技产业最大的投资契机来自那里？是否来自需求？

雷志勇：是的。创造出好产物后可能拉动需求爆发，带动产业链配套公司事迹爆发。像智高手机、电动车以及面前大谈话模子带来的统共这个词产业链的茁壮齐是典型案例。

中国基金报记者：科技股波动大，产业趋势变化快，你怎样继续把抓产业趋势？在产业变化过程中，有什么关键阶段需要把抓？

雷志勇：这是一个很是关键的问题。关于基金司理而言，仅靠个东说念主力量难以全面把抓产业趋势，需要研究员和研究团队的自便救援。在咱们的里面研究框架中，研究组织架构分为科技组、失掉组和周期组。我担任科技组的组长，其他两个组也分辩由基金司理和资深研究员担任组长。

这种分组情势的优势在于，以我所在的科技组为例，组内有7位研究员掩饰 TMT和高端制造界限，咱们每周齐会举行组会。在组会上，咱们会深入追念所掩饰行业的股价变化、产业动态以及上市公司的关键变化。通过对这些信息的汇总额商榷，咱们或者直不雅地感受到所掩饰行业的景气度在将来一段时间内是保持自若、上升如故下降趋势，况兼咱们会以周为单元继续追踪这种变化的力度。这等于咱们把抓产业趋势的神气，通过团队的力量确保不会错过要紧的景气度变化。   

而在把抓产业趋势变化后快速爆发的阶段方面，不仅需要研究员和基金司理积聚丰富的训诫，还需要对估值体系和行业进行深入比较和弃取。举例，当咱们发现光模块订单情况精良无比时，基金司理在决定买入该地点之前，还需要对比其他景气度上行行业的变化幅度，以及相应公司的估值诱骗力。惟有在笼统比较之后，咱们才会作念出有策划，是重仓竖立、先买入底仓如故恭候回调时机，这是一个系统的有策划框架。

中国基金报记者：在把抓周期发展阶段过程中，很多东说念主会关注浸透率这个主见，您认为合理吗？

雷志勇：我认为浸透率是一个相对客不雅的主见。以历史上的智高手机为例，当它的浸透率达到一定进程后，手机销量如实渐渐企稳，不再快速增长；如今的电动车行业亦然如斯。然而，关于东说念主工智能，面前还莫得解救范例来评判其浸透率处于何种阶段。在我看来，东说念主工智能尚处于比较早期的阶段，但它仍是给基本面带来了显赫变化。

在此情况下，咱们可以通过其他主见来参考判断其浸透率，进而评估产业景气度。举例，追踪行业龙头GPU的工艺短缺玩忽景况，芯片代工场的封测、封装以及代工产能的垂死进程和价钱走势等，这些主见可以起到类似于浸透率的作用，匡助咱们考据和佐证东说念主工智能产业的景气进程。

中国基金报记者：你是通讯研究员出生，又具有通讯行业实业训诫，从TMT到主攻AI算力，当年几年投资体系有较大变化吗？

雷志勇：我在通讯界限的研究履历以及在实业运营商的责任训诫，使我在投资研究过程中酿成了私有的行业视角。在我看来，对行业的深入不雅察和阐明是投资有策划的首要成分，不管是评估景气度如故弃取公司，齐必须精良聚积产业内容情况。当年两年咱们在AI界限取得的投资后果，一方面得益于我在干系界限历久积聚的学习、责任和研究配景，这使我对行业的阐明更为久了，比较其他基金司理可能具有一定优势；另一方面，坚持基于行业景气度进行投资策略弃取的标准起到了关键作用。   

我信托这一投资框架具有可复制性和现实性，不单是适用于AI算力界限。举例，在将来国防军工、高端制造中的电动车或光伏新动力等界限，当它们的景气周期进入上行阶段，且具备事迹基本面的积极变化时，咱们同样可以行使这一研究框架和救援体系，力图把抓投资契机。

中国基金报记者：基于你的框架，2024年AI算力最具投资价值，但不代表将来会一直遵守该赛说念，是这么吗？

雷志勇：您阐明得很正确。产业的景气度和估值历久处于动态变化之中，咱们不会僵化地遵守某一特定界限或地点。在投资过程中，咱们会基于对估值和行业景气度的笼统评估，机动弃取最具投资价值的标的进行竖立，这是对基金持有东说念主庄重的进犯体现。

中国基金报记者：摩根士丹利基金是外资鼓励全资控股，这么的鼓励配景在你作念投资研究方面提供了哪些不一样的启发或救援？

雷志勇：摩根士丹利四肢全球布局的笼统性金融集团，为咱们带来了多方面的进犯救援。起初，在研究视线方面，摩根士丹利研究院在亚洲研究具备优势，在《机构投资者》杂志全亚洲研究团队排名榜中自2015至2024年连气儿十年位居榜首，这使咱们或者共享到其前瞻性的国际视线，有助于咱们在投资研究中把抓全球商场趋势和行业动态。   

其次，在里面处理上，其严格且与国际接轨的内控、风控合规条款，确保了咱们投资有策划经由的严谨性。从历久来看，这对投资有策划的准确性和阐明性具有积极影响。再者，公司对基金司理的考查体系顺从中历久维度，举例以5年和3年为周期进行评判，这种考查神气饱读舞咱们坚持中历久价值投资理念，幸免短期投契步履。此外，咱们里面的研究常识框架也受益于鼓励理念，弃取投研一体化的研究救援情势，极大地擢升了咱们在投资过程中的研究遵循和有策划质料。

好公司有三大范例 期间性、认同度、好价钱

中国基金报记者：你提到从中不雅产业维度选产业，能共享一下具体是何如选股的吗？

雷志勇：好公司常常是行业龙头，但在二级商场，好公司不仅自身优秀，股价推崇也要好。选股要聚积期间配景，弃取产业上行周期的公司。比如在住房雠校期间、智高手机爆发期间的一些干系优质公司。如今的期间配景是数字化和智能化。此外，好公司还应得到产业认同，即产业链凹凸游评价可以。从投资维度看，股价估值合理时竖立的公司才是好公司。

中国基金报记者：选股除了看产业龙头和凹凸游评价，还有其他考量成分吗？

雷志勇：选股时，除了关注凹凸游评价外，还有其他关键成分。公司的财务数据健康景况是基本考量，包括营收、利润、金钱欠债等方面的推崇。同期，高管和中枢职工的激发机制是否完善，他们对公司将来的计谋议论以及信心进程也至关进犯。此外，公司估值与商场预期的关系抑遏疏远，需判断其是否存在预期差，是被低估如故已产生泡沫。   

然而，准确判断公司是否为好公司并非易事，这需要笼统多方面成分，并具备弥散的耐性去恭候合适的买入时机，同期在股价高潮后或者感性判断其估值状态，幸免盲目追高或过早卖出。

中国基金报记者：有莫得在周期上行初享受估值上行、股价高潮，但后续产业趋势再来时股价滞涨的案例？

雷志勇：有这么的案例，比如2024年国内的光模块行业。2023年，该行业起初履历了估值擢升阶段，那时事迹尚未完全实现。到了2024年，事迹驱动释放，推动股价大幅高潮。然而之后，尽管其估值并不高，但股价却出现了滞涨景观。这主如若因为商场对其产业需乞降景气度存在不对，一方面惦念需求的可继续性，另一方面也在不雅望行业的发展远景。不外，从长久来看，若东说念主工智能产业继续发展，光模块行业的估值仍有可能再次擢升；反之，若产业发展不足预期，其估值也可能濒临下调风险。

中国基金报记者：请共享一两个2024年选股方面具有代表性的得胜案例。

雷志勇：2024年咱们暴露持仓中的公司合座推崇齐可以。但相对而言，更让咱们感到得胜的是那些在底部相对商场更早买入的公司。举例，咱们基于对东说念主工智能产业趋势的预判，认为除了端侧和云表算力及应用外，其还会向液冷、数据中心等配套地点发展。在这些干系板块处于低位时，咱们进行了竖立，随后商场走势也印证了咱们的判断。这些持仓推崇精良无比，充分体现了提前预判产业趋势并在合应时机布局的进犯性。   

中国基金报记者：从投资角度看，组合收益主要来自企业价值创造如故估值变动？

雷志勇：内容上，这两方面在不同阶段齐有所体现。有些公司由于产业趋势向好，商场可能在其事迹尚未完全实刻下，就提前对其估值进行大幅上调，这体现了估值体系的变化。而若咱们对产业趋势的判断准确，待其订单在后续年份释放，事迹得以实现，公司股价便可能进一步高潮。因此，优质股票往往兼具事迹增长和估值擢升的双重驱动，两者在不同期期阐发着进犯作用。

两条想路戒指回撤 顶风期应保持冷静

中国基金报记者：科技股波动大，会带来组合回撤压力，你是怎样戒指回撤的？就旧年而言，如安在商场波动中守住前期收益？

雷志勇：在科技成长股投资中，戒指回撤是一项极具挑战性的任务。从我的阐明来看，戒指回撤主要有两种想路，一种是通过仓位转圜来戒指；另一种是在不转圜仓位的前提下，通过转圜持仓结构来实现。我更倾向于后者。我认为股票商场与东说念主类经济发展呈正干系关系，随开端艺跳跃和分娩力擢升，经济呈现螺旋式震憾上升趋势，股票商场也应如斯。因此，单纯通过择时来转圜股票仓位的真理不大，更为关键的是弃取优质的地点和股票并刚毅持有。而要实现这少量，必须确保所选股票具备在回撤后重新创新高的后劲。具体而言，这类股票起初要合适期间红利配景，即产业趋势进取发展；其次，公司要有中枢竞争力，况兼在股价下落至较低位置时，基金司理要有勇气加仓。

基于这么的理念，咱们在2024年宝石仓公司进行了评估，认为它们天然股价有所高潮，但估值和将来成漫空间依然具有诱骗力。同期，在与其他板块和公司进行横向比较后，咱们发现莫得更值得持有的金钱。因此，咱们在策略上并未宝石仓公司进行大幅转圜，最终取得了较好的效果。   

中国基金报记者：当你的组合投资的板块零落商场热度和资金流入的时候，你的心态何如样？怎样去擢升组合的事迹？

雷志勇：在投资过程中，每个基金司理齐会或多或少大地临这种顶风期，毕竟要在每个阶段齐跑赢商场是很是勤劳的。在这种情况下，我认为基金司理起初要作念的是反想持仓板块不涨的原因：是商场阶段性作风导致，如故基本面出现了问题？如果基本面莫得问题，那么就要想考当前持仓是否值得连接持有，以及将来是否有信心回升。这不仅是对基本面追踪能力的试验，亦然对自身投资框架的挑战。在这个过程中，咱们需要幸免因短期商场波动而盲目更动投资策略，堕入追涨杀跌的窘境。

从历史训诫来看，基于产业逻辑弃取的股票往往或者幸免这种作风漂移。产业变化常常以季度或年度为周期，相对较为粗略，举例从无为手机到智高手机的退换并非一蹴而就。这种相对阐明的变化节律使得咱们在追踪和把抓投资契机时具有更高的笃定性和信心，从而灵验幸免了基于商场短期波动进行博弈式的追涨操作。因此，在顶风期，咱们应保持冷静，顺从基于基本面和景气度的投资框架，因为在震憾上行的商场环境中，只消持仓公司基本面精良无比，商场企稳后其估值常常会归来合理区间。

中国基金报记者：那会在这么的大前提下作念一些逆向布局吗？

雷志勇：会的。当持有的公司在顶风期股价下落时，如果咱们判断其下落原因并非基本面问题，而是商场作风的短期波动，况兼咱们手头有仓位的话，就会推敲加仓看好的公司。追念2024年的算力板块，就屡次出现过在其他板块高潮时它下落的情况；但随后在产业和事迹的推动下，这些公司又陆续创下新高。这充分评释在合理判断的基础上，逆向布局是可行的。

中国基金报记者：其实科技股的逆向布局很难，为什么敢于在公司的拐点处买入？

雷志勇：科技股逆向布局如实存在一定难度，不成一概而论。科技股具有领悟的周期本性，举例通讯行业履历了3G、4G、5G的发展周期，新动力行业也有高速增长和转圜阶段。因此，在推敲逆向布局时，咱们起初要判断持有的科技股在短周期或中周期内处于何种发展阶段，是上行、平行如故下行。如果判断其处于上行周期，那么在顶风期加仓是合理的策略；反之，如果产业进入阶段性下行周期，举例可能濒临2~3年的休整期，那么逆势加仓可能就不是理智之举，需要严慎对待。

中国基金报记者：你更偏好左侧如故右侧交游？

雷志勇：我的买入操作并非单纯的左侧或右侧交游。当右侧交游时机出现，且估值处于合理范围时，我会进行竖立。而在左侧交游方面，当我认为公司将来成漫空间广阔且股价处于低位时，也会买入。

但内容上，每个基金司理在买入时齐祈望股价能立即高潮。所谓左侧投资往往是买入后股价未如预期启动，但基于对其价值的判断，认为被低估而连接持有，这就演变成了左侧投资。遐想状态下，天然是买入即涨，但内容投资中难以完全幸免左侧投资的情况。

中国基金报记者：怎样判断公司已泡沫化并弃取卖出？

雷志勇：卖出有策划如实颇具难度，尤其是当公司股价超出预期高潮时。在这种情况下，咱们起初要评估公司所处行业的景气度，判断其是仍在继续如故行将完了。若景气度保管，即便公司估值出现泡沫化，也需与同业进行比较，看是否统共这个词行业齐处于泡沫状态。如果是系统性泡沫，个股受行业影响较大；若行业景气度平素，仅个股估值偏高，则需严慎有策划。   

在操作策略上，我倾向于当股价卓绝预期价钱时，采纳分批减仓的神气，而非一次性一齐卖出。因为商场情态多变，巧合会过度悲不雅或乐不雅，分批减仓可以在应酬商场波动的同期，更机动地转圜组合，保持对组合的尖锐判断。

对2025年商场持乐不雅立场 关注AI、军工、风电、信创等

中国基金报记者：2024年“9·24”以后，商场履历快速普涨后进入区间震憾行情，这么的表面前原理之中吗？

雷志勇：这波行情有合适预期的地方，也有超预期的地方。在政策面积极呵护下，商场风险偏好擢升在猜度之中，这合适商场对政策救援的预期响应。然而，行情的迅猛高潮速率超出了预期，这可能与当前商场资讯传播赶快、信息流动高效干系，投资者对商场变化的响应更为赶快和一致，从而推动了行情的快速发展。

总体而言，“9·24”之后商场信心得到了领悟扭转，相较于之前的过度悲不雅，当前商场风险偏平允于更高水平，这是一个积极的变化。

中国基金报记者：2025年关于合座商场契机和AI板块何如看？   

雷志勇：关于2025年商场，我持乐不雅立场。自2024年9月24日以来，商场风险偏好继续处于较高位置，这为商场合座推崇奠定了精良无比基础。从宏不雅经济层面看，在财政政策救援和流动性宽松的环境下，经济和失掉有望粗略复苏，这将为商场提供有劲守旧，商场合座不应过度悲不雅。

在结构方面，东说念主工智能的景气度依然有望保管，这是一个进犯的投资地点。具体来看，在应用端侧，回溯历史可以发现不管是移动互联网如故PC时期，应用末端商场空间很大。同样的真理，也适用于新的东说念主工智能产业创新。咱们认为云表大模子熏陶后，将来的弹性会表面前应用侧。一些积极配合国际巨头参与东说念主工智能创新的失掉电子标的值得要点关注。这些公司面前的估值也处于合理水平，2025年或将进入密集创新的大周期。咱们将继续不雅测各样基于AI创新的智能末端，如手机、眼镜、耳机等。

另一方面，算力、光模块、PCB等仍有上行空间。跟着算力规模的膨大，大模子连接演进，这个国法面前尚未被证伪。商场争议到2026年算力的需求是否会有下滑的问题，咱们认为增长的笃定性依然很高，只是增速可能会下降。一方面，由于云巨头之间的“武备竞赛”，跟着AI CAPEX的擢升，可能增速会濒临上限，但完全额不会下降；另一方面，百行万企的龙头公司齐在拥抱AI，继续探索以擢升竞争力。这些行业的巨头发力会填补云厂商巨头的增速缺口，是以咱们认为2025~2026年商场的算力需求依然强劲，景气度或有结构性转圜，但仍或保管进取趋势。

同期在算力里面，咱们认为电源、散热、液冷、封装测试等干系要领或有望有更好的推崇。   

此外，国防军工、新动力中的风电以及受益于财政支拨的信创等板块，忖度景气度将呈上行态势，这些界限也蕴含着一定的投资契机。

中国基金报记者：你处理的产物在竖立方面会愈加散布吗？

雷志勇：面前组合要点关注云表的劳动器、光模块、PCB，智能末端的苹果链、眼镜以及配套数据中心，散热和液冷等。在我看来，散布投资只是一种技巧，而非最终目的。

咱们会继续关注商场动态，当发现其他板块或个股具有更具诱骗力的投资契机时，会推敲进行散布竖立。然而，如果当前持有的公司在景气度和估值方面仍然保持较高的诱骗力，咱们可能会连接持有这些金钱。投资有策划历久取决于对商场的动态评估，以追求组合的最优竖立。

中国基金报记者：站在进入2025年的节点，你对投资者有什么想说的？

雷志勇：起初，左近农历新年，我想提前向诸君投资者和基金持有东说念主致以新春祈福，祝愿内行在新的一年里事事唾手。从投资角度动身，尽管咱们对商场合座持乐不雅立场，但鉴于商场自己存在波动和不笃定性，提议投资者在投资过程中保持感性和耐性。

关于看好的投资地点，可以推敲弃取定投的神气，这种神气相对妥当，有助于镌汰商场波动带来的风险，实现历久投资主见。终末，由衷但愿巨大投资者在新的一年里投资顺利，成绩酣畅的讲述。

制作：鹿米

裁剪：江右 审核：许闻

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