发布日期：2025-09-02 06:00    点击次数：93

　　华鑫证券有限株连公司孙山山,张倩近期对恒顺醋业（600305）进行相关并发布了相关陈说《公司事件点评陈说：计较执续成立，革命收效开释》，赐与恒顺醋业买入评级。

　　恒顺醋业

　　事件

　　近日，恒顺醋业发布2024年年报、2025年一季报。2024年总营收21.96亿元(同增4%)，归母净利润1.27亿元(同增47%)，扣非净利润1.13亿元(同增48%)。其中2024Q4总营收6.65亿元(同增42%)，归母净利润0.07亿元(2023Q4耗费0.51亿元)，扣非净利润0.08亿元(2023Q4耗费0.55亿元)。2025Q1总营收6.26亿元(同增36%)，归母净利润0.57亿元(同增2%)，扣非净利润0.48亿元(同增6%)。

　　投资重心

　　降本增效后果权贵，盈利工夫执续优化

　　2024/2025Q1公司毛利率诀别同比+2pct/-6pct至34.72%/35.50%，2024年公司计帐长尾家具，原辅包材节降资本效果权贵，2025Q1毛利率下落主要系2024Q1同期高基数所致。2024/2025Q1销售用度率诀别同比-1pct/+0.1pct至17.88%/17.15%，惩处用度率诀别同比+0.3pct/-2pct至5.20%/3.86，用度率基本镇静。净利率诀别同比+1pct/-3pct至5.08%/8.96%，公司贯彻落实计帐“两非两资”，对非主营交易务范围内的子公司进行清退，计较质料执续进步。

　　主品成立性增长，真切革命进步中枢竞争力

　　2024年醋/酒/酱系列家具营收诀别同比-2%/+0.5%/-8%至12.66/3.29/1.80亿元，醋、酱系列营收承压，主要系公司计帐家具线所致，2025Q1醋/酒/酱系列家具营收诀别同增19%/9%/35%至3.65/0.84/0.44亿元，主要系2024Q1低基数下，家具达成归附性增长，后续公司执续围绕“醋、酒、酱”家具策略，打造“一业多品”产业格式，跟着前期降本增效增系列革命落地，盈利端将执续改善。

　　线上+线下全渠谈协同，执续优化经销商质料

　　2024年公司经销/直销营收诀别同增0.5%/3%至19.41/1.04亿元，公司执续计帐低质经销商，优化单商质料，带动经销渠谈基本盘稳步增长。2025Q1经销/直销营收诀别同增40%/64%至5.84/0.27亿元，全渠谈平衡成立，公司将执续真切“线下+线上”全渠谈协同发展策略，在巩固传统分销上风的同期，积极布局酬酢电商、社区团购等新业态，达成破钞场景全域粉饰，推动销售领域与遵循双进步。

　　盈利预测

　　公司有序股东营销革命，2025年各家具均达成成立性增长，跟着惩处层革命真切，公司计较质料有望执续进步。把柄年报与一季报，咱们预测2025-2027年EPS诀别为0.16/0.18/0.20元，现时股价对应PE诀别为48/43/40倍，守护“买入”投资评级。

　　风险教导

　　宏不雅经济下行风险、破钞复苏不足预期、产能膨胀不足预期、企业革命不足预期、区域拓展不足预期。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级4家kaiyun.com，增执评级6家；以前90天内机构概念均价为9.08。