发布日期：2025-10-30 05:42    点击次数：146

在“增收不增利”成为不少制造业企业标签确当下，华通线缆（605196）的半年报激发了豪爽温雅——2025年上半年营收34.25亿元，同比增长12.95%，但净利润仅1.38亿元，同比下滑29.3%。这家以“线缆+油服”双主业为特质的企业，究竟是堕入了传统制造的周期性逆境，仍是在酝酿新的增长弧线？

看成追踪线缆行业多年的不雅察者，咱们通过梳理其发展端倪、财务细节及行业逻辑，试图解答：华通线缆的双主业计谋是否生效？刻下逆境是短期阵痛仍是恒久隐患？投资者又该怎么看待其投资价值？

一、公司底色：从河北小厂到内行化双主业玩家

华通线缆的故事，始于一根闲居的电线电缆。1993年，张文勇、张文东等四兄弟在河北唐山创立公司，早期以中低压电力电缆为主业，主要就业国内电力、建筑范围。2014年前后，公司霸道捕捉到油气开采范围的需求缺口，通逾期间研发和收购切入油服赛说念（潜油泵电缆、相接油管等），渐渐酿成“线缆+油服”双主业容颜。2021年上市后，其内行化布局加快——当今国外收入占比超60%，在北好意思、非洲、中东等地设有5个分娩基地，客户覆盖哈里伯顿、斯伦贝谢等国际油服巨头及国度电网、中石油等国内龙头。

股权结构：实控东说念主为张氏四兄弟，总共握股34.91%，典型的眷属企业。这种结构虽有盘算高效，但也需温雅联系来回与解决透明度（如应收账款管束）。

中枢标签：时间型制造企业（169项专利，33项发明专利）、内行化布局（50+国度商场覆盖）、双主业协同（线缆打底，油服提利）。

二、财务画像：增收不增利的“罗生门”

2025年上半年，华通线缆的财务数据呈现“冰火两重天”：营收增长12.95%，但净利润暴跌29.3%；探讨现款流净额看似增长167.8%，实则依赖应收账款回收和应酬账款延长支付。这场“增收不增利”的背后，藏着三重矛盾。

1. 利润下滑：不是成本之过，是“业务结构”的痛

铜价波动常被视为线缆企业利润的“晴雨表”。2025年上半年铜价均价约6.8万元/吨，较昨年同时略降，但华通线缆毛利率仍从2024年的15.43%降至14.54%。根柢原因在于业务结构失衡：

低毛利的线缆业务占比从75%升至80%（毛利率约13%-15%）；高毛利的油服业务（毛利率约20%）因国外名堂结算周期延长，收入占比仅20%；研发参加激增51.9%（主投油服时间），进一步侵蚀利润。

2. 现款流：名义改善，实则“账面高贵”

上半年探讨现款流净额9438万元，同比增长167.8%，但拆解后发现：

主要来自“应收名堂减少”（收回昨年应收账款）和“应酬名堂加多”（延长支付供应商货款）；应收账款体量仍高企——甩手二季度末，应收账款达8.8亿元，占昨年归母净利润的646.48%，利润“水分”较着。

3. 欠债与风险：膨胀背后的“资金链”压力

为撑握国外产能布局（如安哥拉、巴拿马基地），公司有息欠债率升至42.31%，财务用度同比增长30%。更要津的是，国外业务占比超60%，波及好意思元、非洲先令等多币种结算，汇率波动风险加重。

三、业务拆解：双主业的“此消彼长”与将来赢输手

华通线缆的双主业，如同“两条腿走路”——一条是传统线缆的“牢固但低利”，另一条是油服业务的“高利但待放量”。两者的协同与博弈，决定了公司将来的增长上限。

1. 线缆业务：传统基本盘，靠“出海”续命

线缆业务是华通线缆的“压舱石”，孝顺80%营收，但面对两大逆境：

国内内卷严重：国内线缆企业超1万家，产能多余（产能3亿吨，需求仅1.5亿吨），价钱战蛮横，毛利率被压至13%-15%；国外解围成要津：2025年上半年国外线缆收入增长22%，主要受益于非洲（安哥拉石油管说念名堂）、中东（电力基建）需求。公司通过在新加坡设投资公司、坦桑尼亚/喀麦隆建基地，掩盖买卖壁垒，国外毛利率（16.23%）权贵高于国内（10.86%）。

2. 油服业务：明日之星，产能开释定乾坤

油服业务是华通线缆的“利润引擎”，虽仅占20%营收，却孝顺43%毛利。其中枢逻辑是：内行油气复苏+时间壁垒=高增长后劲。

需求端：2025年内行油气勘察本钱开支瞻望增长10%，带动潜油泵电缆、相接油管需求（后者渗入率从2020年28%升至2025年35%）；供给端：油服行业时间门槛高（如潜油泵电缆需耐高温高压），华通线缆子公司信达科创是内行仅有的6家API-5ST认证企业之一，家具已进入斯伦贝谢、哈里伯顿供应链；产能瓶颈：刻下油服产能集聚在国内，国外需求隆盛但供给不及。2025年公司加快安哥拉、巴拿马基地确立（在建工程同比增71.55%），投产后油服收入占比有望升迁至30%。

四、行业机遇与风险：站在周期的“十字街头”

华通线缆的气运，与两大行业的周期波动深度绑定——线缆行业的“内卷与转型”，油服行业的“复苏与壁垒”。

1. 线缆行业：需求牢固，但“解围”靠时间

需求撑握：国内电网投资（2025年霸术5300亿元，特高压占比升迁）、新动力基建（光伏/风电装机增长）为线缆提供牢固需求；转型标的：从传统电力电缆转向特种电缆（如光伏直流线、海底电缆），毛利率可从13%升迁至25%以上。华通线缆已布局澳标矿缆、光纤复合海洋探伤电缆等新品，2025年上半年新动力电缆收入增60%。

2. 油服行业：高壁垒+高求教，复苏周期已至

高壁垒：相接油管需通过API认证（内行仅6家），潜油泵电缆需耐受150℃高温、20000psi高压，时间护城河深厚；高求教：油服业务毛利率超20%（线缆仅13%-15%），且随油气价钱上升（2025年布伦特原油均价70好意思元/桶，同比增50%），油服需求将握续开释。

3. 中枢风险：应收账款、原材料与国外政事

应收账款：8.8亿元应收账款占净利润646%，若客户回款延长，现款流将进一步承压；原材料波动：铜占线缆成本70%，若铜价反弹至9000好意思元/吨（现价8500好意思元），毛利率或再降2个百分点；国外风险：非洲基大地临政事泛动、汇率波动（如坦桑尼亚先令年贬值10%），北好意思商场受买卖政策（如关税）影响大。

五、投资视角：恒久价值需“双轮启动”，短期温雅三大信号

华通线缆的投资逻辑，实践是“传统业务稳盘+新兴业务放量”的双轮启动。但短期需警惕功绩波动，恒久则需考证两大命题：油服业务能否成为利润解救？新动力布局能否翻开增漫空间？

1. 短期温雅信号

油服产能落地：2025年底安哥拉、巴拿马基地投产，若油服收入占比升迁至25%以上，利润有望改善；应收账款盘活：若应收账款盘活天数从126天降至90天内，现款流压力将权贵缓解；铜价走势：若铜价回落至8000好意思元/吨以下，线缆业务毛利率或开采至15%以上。

2. 恒久价值锚点

油服业务天花板：内行相接油管商场限度2025年瞻望达100亿好意思元，华通线缆若市占率升迁至5%（现约3%），可孝顺收入超30亿元；新动力电缆后劲：光伏电缆、储能线束等新动力家具毛利率25%-30%，2025年上半年收入增60%，或成第二增长弧线；内行化壁垒：50+国度商场覆盖+UL/CE/API等全认证体系，构建了难以复制的“出海护城河”。

结语

华通线缆的故事，是传统制造企业转型的缩影——既有线缆业务的“牢固基本盘”，又有油服业务的“增长新引擎”；既面对“增收不增利”的短期阵痛，又藏着“内行化+高端化”的恒久机遇。

关于投资者而言kaiyun.com，它不是一个“非黑即白”的标的：短期需警惕功绩波动与现款流风险，恒久则需不雅察油服产能开释与新动力业务发扬。若双主业能着实酿成协同，这家河北小厂不详能成长为内行线缆与油服范围的“隐形冠军”。